試論多層次、多角度分析歐債危機爆發(fā)的原因

　　試論多層次、多角度分析歐債危機爆發(fā)的原因
　　
　　2009年11月希臘新總理上臺后，發(fā)現(xiàn)上屆政府隱瞞了真實的財政狀況，惠譽、標準普爾和穆迪等信用評級機構隨之下調了希臘政府的主權信用評級。2010年4月，標準普爾將希臘主權信用評級進一步下調至垃圾級別，從而拉開了歐債危機的序幕。此后，葡萄牙、西班牙、愛爾蘭、意大利等國的主權信用評級也被相繼下調。2011年9月，穆迪調低了法國兩家銀行的信用評級，歐債危機由歐元區(qū)邊緣國家向核心國家蔓延，歐洲乃至全球經濟都造成了嚴重影響，市場擔憂情緒不斷升級。
　　
　　一、宏觀經濟角度
　　
　�。ㄒ唬�歐洲國家經濟的結構問題
　　
　　眾所周知，歐債危機始于希臘，接著在葡萄牙、西班牙等國也出現(xiàn)主權信用危機。這些國家自身結構存在問題和經濟的失調直接導致了危機的爆發(fā)�？傮w來看，一方面，這些歐洲國家的產業(yè)結構不平衡，缺乏“生產性”，即國家的工業(yè)基礎薄弱，實體經濟空心化；另一方面人口結構不平衡，人口老齡化加劇，增加了財政負擔。以希臘為例，希臘經濟結構脆弱，以旅游業(yè)、農業(yè)和航運業(yè)為支柱產業(yè)，過于單一、集中，而制造業(yè)基礎十分薄弱，電器、汽車和船舶等工業(yè)品嚴重依賴進口，經濟對外依存度很高。2010年服務業(yè)占GDP比重達52.57%，而工業(yè)占GDP的比重僅為14.62%。同時，政府從國外借來的資金主要用于公共福利支出而不是用于發(fā)展經濟，資金的邊際產出很低。低效率的經濟運行和增長動力的衰退，終究不能用國家債務來彌補，所以導致了危機的出現(xiàn)，即使是歐元區(qū)核心國家也不能幸免。
　　
　�。ǘ�）三大評級公司的不公正評級
　　
　　從歐債危機爆發(fā)到在整個歐元區(qū)蔓延的過程中，國際三大評級公司在其中扮演的角色不容忽視。標準普爾、穆迪、惠譽均下調希臘政府的主權信用評級是這次危機的導火線。接著，在發(fā)布歐元區(qū)諸國償債高峰危機警示的非常時期，三大評級機構降低其信用等級；在國際社會和歐盟出臺了相應救助方案后，受援國家制定改革計劃時，三大機構又進一步降低了受援國主權債務的信用等級。聯(lián)系之前美國次貸危機中三大評級機構的表現(xiàn)，不得不對其評級的公正性產生質疑。因此在歐洲市場上占有重要地位的評級機構的并不公正的評級，加劇了危機的惡化，對危機的升級有推波助瀾之嫌。
　　
　�。ㄈ�）歐元區(qū)內部制度問題
　　
　　歐元區(qū)是指歐洲聯(lián)盟成員中使用歐盟的統(tǒng)一貨幣——歐元的國家區(qū)域。1999年1月1日，歐盟國家開始實行單一貨幣歐元和在實行歐元的國家實施統(tǒng)一貨幣政策。2002年7月，歐元成為歐元區(qū)唯一的合法貨幣。歐元區(qū)內部存在著諸多不平衡的問題。
　　
　　首先，歐元區(qū)的成立本身就潛藏著分裂的隱患。歐元貨幣體系涉及多個歐洲國家的利益。這些國家的經濟發(fā)展水平、政治結構等存在差異，僅靠歐洲中央銀行調控貨幣政策，缺乏其他行政力量控制，必然會導致利益分配不公。當各國發(fā)生利益沖突時，歐元體系自然難以維系。歐債危機的爆發(fā)，讓世界都看到了這一點。
　　
　　其次，歐元區(qū)缺乏有效的制度或機制遏制國家間的“劫貧濟富”的局面。歐元區(qū)各國沒有獨立的貨幣政策，沒有利率自主權，也沒有調控匯率的能力。而不同國家有不同的經濟地位和不同的利益訴求，采取的統(tǒng)一的匯率相當于各成員國的平均匯率水平。對經濟實力強的德國等國家而言，匯率被低估，從而有利于出口；但對經濟實力弱的希臘等國家，出口則受到壓制。這就會導致“富者愈富，窮者愈窮”的惡性循環(huán)，使歐元區(qū)內部存在著財富由窮國向富國轉移的機制。但因歐元區(qū)沒有形成一套對沖機制，最終導致歐元區(qū)經濟不發(fā)達國家不堪重負，率先出現(xiàn)問題。
　　
　　最后，歐元區(qū)制度僵硬，實行統(tǒng)一的貨幣政策和統(tǒng)一的匯率調整，這是歐元區(qū)面臨的核心問題之一。統(tǒng)一的貨幣政策難以同時兼顧各國的需求，只能偏向經濟發(fā)展成熟的德國等國，而使得邊緣國家的經濟逐步惡化，經濟出現(xiàn)高通脹、低增長現(xiàn)象。例如2002年，歐洲中央銀行多次降低利率，實施擴張貨幣政策，使得德國經濟增長加速而導致愛爾蘭等國原本很高的通貨膨脹率進一步升高。
　　
　�。ㄋ模�歷史原因：希臘從開始加入歐元區(qū)時就不滿足要求
　　
　　德國總理默克爾曾指出，“歐債危機并非一夜之間形成的，而是幾十年錯誤積累的結果”。這就是說，歐債危機的爆發(fā)是歷史原因的積淀所致。關于歐債危機的歷史原因，主要包含兩點：
　　
　　其一，希臘等國加入歐元區(qū)時潛藏的危機。歐元區(qū)成立之初，歐洲各國在短期利益驅使下，通過各種手段修改財政數(shù)據，加入歐元貨幣體系，如希臘2001年希臘為加入歐元區(qū)時，使用“貨幣掉期交易”方式，使賬面上的10億歐元債務暫時消失，留下了10年償還90億歐元的債務，為危機埋下伏筆。為維護歐元區(qū)經濟穩(wěn)定，減小風險，歐盟《穩(wěn)定與發(fā)展公約》規(guī)定：各成員國的財政赤字不得超過本國GDP總量的3%，債務規(guī)模不得超過本國GDP總量的60%。但2009年11月，新上任的希臘總理帕潘德里歐宣布，前希臘總理公布的2009年政府赤字占國內生產總值比重應由3.7%上調至12.5%，公共債務占國內生產總值比重上調為113%，均遠遠高于《穩(wěn)定與增長公約》規(guī)定的比例。
　　
　　其二，歐債危機是金融危機的后遺癥。學術界有大量研究表明：歐債危機與金融危機存在著內在聯(lián)系。在金融危機中，歐盟實施積極的財政政策，對金融機構實施救援，使得財政預算支出水平和赤字規(guī)模大幅上升。而但金融危機的陰霾還未散盡，擴張的財政政策導致的財政赤字已誘發(fā)了政府主權債務危機。Reinhart和Rogoff（2010）分析出全球金融危機到歐洲債務危機的傳導機制：首先是私人債務的激增導致銀行業(yè)出現(xiàn)危機，政府為盡快從危機中走出，采取擴張性的財政政策，造成主權債務危機。
　　
　�。ㄎ澹└吒＠�增加了財政負擔
　　
　　隨著歐洲一體化的深入，加上高福利是各政黨競爭上臺籌碼，(www.shangujixie.com)一些歐元區(qū)的邊緣國家在社會福利方面逐漸向德國等核心國家看齊。這些國家并沒有敦實的實體經濟作為支撐，卻要努力維持較高的社會福利水平，政府支出和債務不斷加大。當借債的規(guī)模不斷膨脹，而國家卻無力償還債務時，便產生了主權債務危機。
　　
　　二、一體化理論角度
　　
　　從馬克思恩格斯的一體化思想出發(fā)，歐元區(qū)的成立本身就是一種一體化的異化。馬克思恩格斯設想的一體化有三個條件：生產發(fā)展、制度協(xié)調和意識認同。在生產發(fā)展方面，最先爆發(fā)債務危機的希臘等國，工業(yè)基礎薄弱，在金融危機刺激下支柱產業(yè)也嚴重萎縮，生產力水平很難適應歐元區(qū)的發(fā)展水平；在制度方面，歐元區(qū)結構特殊，有統(tǒng)一的貨幣政策和分散的財政政策，同時又缺乏統(tǒng)一的政治聯(lián)盟作為保障，各個國家的利益爭論不斷，在沒有政治聯(lián)盟的情況下建立貨幣聯(lián)盟，顯得本末倒置；在意識認同方面，歐元區(qū)各成員國從本國利益考慮，分別設立不同的政策目標，并不存在意識的趨同。因此，歐元區(qū)一體化并不滿足馬克思恩格斯所設想的“生產—制度—意識”三大條件。異化的一體化使得歐債危機爆發(fā)后，迅速在歐元區(qū)擴散蔓延。
　　
　　三、貨幣經濟學角度
　　
　　歐債危機是虛擬性貨幣時代，政府以實體性貨幣理論去求解虛擬性貨幣問題的后果。從歷史到現(xiàn)在，各國政府都奉行傳統(tǒng)的貨幣理論——實體性貨幣理論。但是，從布雷頓森林體系崩潰后，世界各國的貨幣都進入了虛擬化的時代。如果人們還是按照實體性貨幣理論去認識經濟活動，自然會刻舟求劍。歐洲各國為了使民眾免受金融危機沖擊下的貨幣貶值帶來的損失，不斷地發(fā)債，加大各種民生補貼，最終導致政府債臺高筑。因此，從貨幣理論的視角看，歐洲危機的本質是陳舊的貨幣理論的問題。

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